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2． “胀”有哪些不同？——12年之后的“类滞胀”多是供给驱动的，CPI小幅上升，基本不影响货币政策取向；而12年之前的“滞胀”多由需求驱动，CPI大幅上升，“倒逼”货币政策收紧。我们认为，当前的通胀预期仍是供给驱动的，未来较难形成“猪油共振”局面，CPI上行幅度不大，对货币政策较难产生明显影响。（1）驱动因素不同——典型的“滞胀”一般在经济“过热”后出现，需求的惯性带来CPI大幅抬升；而12年以来的5轮“类滞胀”多由阶段性供给收缩导致“涨价”：15年生猪养殖去产能、16年国际石油减产、17年末极端天气影响食品行业、18年产油国政治局势紧张、19年非洲猪瘟（下表1）。（2）政策影响不同——12年之前的3轮“滞胀”周期时，通胀大幅抬升，货币政策持续收紧；而12年之后的5轮“类滞胀”周期时，通胀小幅回升，货币政策基本不受影响，仍处于持续宽松周期。当前总需求未有明显回暖迹象，通胀预期主要由供给端驱动：非洲猪瘟以及季节性供应短缺导致猪肉和水果涨价。同时，历史上来看，CPI大幅上涨一般需要“猪油共振”，我们预计CPI大涨的概率相对较小，未来货币政策仍将保有松紧适度。

所以说，“技术冷战”的心态，还是西方内部问题的外部化反映——内部社会出现矛盾、经济乏力，就把这些问题外部化、政治化。我们看清楚就行。中国从近代以来就犯过自我孤立、自我封闭的错误，教训太深刻，不会再犯了。所以我们看，中国领导人一直在讲，即便是西方在搞贸易保护主义、单边主义、封闭主义，我们还是要坚持开放、深化开放。这是对的。

长江商报记者发现，在第三轮问询中，赛诺医疗表示，2018年计提了245.70万元的大额坏账准备。赛诺医疗表示，主要原因系因核销了经销商北京康和永成商贸有限公司的应收账款318.85万元，而补提了287.21万元的坏账准备所致。长江商报记者查询企查查发现，北京康和永成商贸有限公司已经决议解散，该公司除了销售医疗器械，还组织文化艺术交流活动，承办展览展示活动。

事实上，华为、OPPO和vivo等国内手机厂商在去年纷纷传出因出现渠道库存而对供应链进行砍单。有熟悉OPPO的业内人士对记者表示，OPPO去年对供应链的砍单源于下单时没预料到出现库存，所以在今年一季度做出调整。他透露，去年1.5个亿的销量目标，OPPO最终实现了1.2亿-1.3亿。而OPPO今年的销量目标大概与去年持平。

方正证券进一步表示，反弹结束的观察信号核心关注三点，一是信用扩张能否持续值得观察，一般而言社融领先经济增速约两个季度见底，后续关注信贷增长增速是否加速以及社融增速企稳的持续性。从历史上看，货币向信用能够顺畅转化的前置条件要么是监管政策的边际变化，要么是明确的信用扩张信号释放；二是政策密集发布期期间降税减费的财政政策，积极的财政政策具体内容；三是外部因素的影响，外部因素不佳会带来市场冲击。

上游资源煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格上涨，铁矿石库存下降，煤炭价格下跌，煤炭库存增加。国内铁矿石均价涨0.50%至710.48元/吨，太原古交车板含税价涨1.20%至1690.00元/吨，秦皇岛山西混优平仓5500价格本周跌0.36%至611.80元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周增加1.43%至640.00万吨，港口铁矿石库存减少2.90%至12398.10万吨。